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无声的行动:金融炸弹是怎样引爆的 之一

admin3个月前 (10-28)新闻中心47

无声的行动:金融炸弹是怎样引爆的 之一

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   各位读者,自从2008年9月间美国由次贷危机引起的金融海啸爆发以来,人们对这场危机的前因后果已经有了很多议论,对美国政府的救市计划也有了很多评价,普遍的共识是认为这场危机是因为金融衍生品过多而又缺乏监管引起的,至于救市计划则是见仁见智harvester

  为帮助中国读者更好地了解这场危机的起源和对美国金融界未来的影响,笔者特写下此文,当您看完后,您就会明白,引爆这颗金融炸弹的无声行动,早在二十多年前就悄然进行了harvester

  一、 八十年代的危机---Continental Illinois 走上金融孟良崮

   上个世纪八十年代,是一个风启云涌的年代,在那个时期,在中国及前苏联阵营,均发生了许多重大事件harvester。现在让我们把目光集中到美国的金融业,看看在那一时期发生了什么。

   众所周知,自1933年美国为应对大萧条而通过格拉斯-斯蒂格尔银行法案(Class-Steagall Act)以后,美国的金融行业一直都受到联邦政府较为严格的监管,例如:商业银行和投资银行必须分开经营,银行不得通过控股的形式拥有另一家金融机构,以及储蓄存款利率上限须由美联储规定等等,这一切措施均有效地阻止了那种影响广泛、尾大不掉的大型金融机构的形成,并有效地遏制了以谋取暴利为目的的过度的金融投机活动harvester。因此,从二战以后至上世纪八十年代初,根据前国际货币基金组织研究部主任西蒙。约翰逊博士(Simon Johnson)的研究,美国金融领域从业人员的平均工资大约是其他行业的99%到108%,也就是说和其他行业差不多。可是从1983年起,这一数字就开始飞飘了,到2007年底竟达到181%,也就是说,金融业平均工资几乎比其他行业高出近一倍,至于高管的分红,动掣达上百万美元,比其他行业更是高得离谱。同时,美国金融业的获利在全美国公司总盈利中所占的份额,从二战以后至1985年,从未超越过16%,但在1986年却上升到19%,进入90年代后最高上升到30%,进入21世纪后更进一步上升到50%。可见,上世纪八十年代是美国金融业发生重大变化的一个分水岭,引爆今天金融炸弹的长长的导火索,在那时就被悄然点着了。

   前国际货币基金组织研究部主任西蒙harvester。约翰逊博士

  那就让我们来看看火种吧harvester

  1980 年,笃信自由市场无形调节之手的第四十任总统、共和党人里根入主白宫,从此掀起了去除政府管制的私有化浪潮harvester。当年,美国国会通过了“储蓄机构解除管制及货币控制”法案(Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act)。这套法案,虽然其中有一条要求所有银行(包括非美联储成员银行)必须遵守美联储的准备金规定,但另外三条,却为过度的金融投机和形成尾大不掉的巨型金融机构—也就是美国人说的“大到不能倒”(too big to fail)的银业集团 ,拉开了门缝,它们是:

  第一、它取消了美联储懂事会规定储蓄存款利率上限的权力harvester,而这权力是大萧条时格拉斯-斯蒂格尔法案赋予的

  第二、它削弱了联邦各州限制房屋抵押贷款中出现高利贷情形的法律的效力

  第三、它授权各储蓄贷款合作社(类似于中国的农村信用合作社)也可以发放消费性贷款harvester,包括汽车和信用卡贷款,最高可达总资产的20%

  其中,取消存款利率上限是分六年逐步进行,到1986年全部完成的,而也是在这一年,美国金融业盈利份额如上所述就显著提高到19%harvester。同时,被压抑多年的高风险投机套利活动,也明显活跃起来,而其中, 总部位于芝加哥的Continental Illinois National Bank and Trust Company (伊利诺伊大陆国民银行及信托公司,以下简称CINB)就是盲目而冒险地冲在最前面的一匹黑马。

  CINB,曾经以储蓄额计在美国是排名第七的全国性大银行,在上世纪70年代中期以前,长期采取的是保守的信贷政策,但从1976年起,其决策阶层就贪心难赖了,开始实行一种所谓“快速增长战略”(growth strategy),企图通过大量商业贷款而迅速发展成全美最大的信贷机构harvester。从1976年到1981年,CINB的工商贷款额度从50亿美元急剧上升到140亿美元,惊人增长了180%;同期,其拥有资产也从215亿美元上升到450亿美元,大跃进了110%,国内工商信贷额对资产比率(Domestic CI as % Assets)达到31.61%;而与之相比,同一时期,美国排名第一和第二的美利坚银行及花旗银行的这两项指标才不超过72%,国内信贷额对资产比率也不过12%,由此可见CINB的冒险信贷扩张是多么骇人了。

  脱缰的野马,尽管撒蹄狂奔,但到1981年底,CINB的平均股票收益率是14.35%,股权对资产比率是3.78%,平均每周股票价格是约40美元,一切数据均表现正常,表面看来马儿似乎可以继续狂跑下去了harvester

  然而且慢,请让我们再仔细看看harvester

  到1981年底harvester,CINB的总贷款对资产比率(Loan to Assets ratio)竟达68.8%,在全美十大银行中高居榜首,而这样高的信贷规模,当然不会是天上掉下馅饼,而是CINB实施几近疯狂的“快速增长”战略换来的,它们是:

  第一 、我把血本献给你:这一时期harvester, CINB实行的是比其它大银行都低的贷款利率政策,贷得比别人多,收的利息却比别人少;另外,还有客户本来可以支付20%首款的,为争得生意,CINB也“热心”地按16%首付做抵押贷款

  第二、 你家的废品我家的宝:这一时期harvester,CINB对一些没人愿意贷款的不良客户,也当做宝贝对待,比如当时已濒于破产并且罢工不断的International Harvester 国际农机公司,它居然也提供借贷

  第三 、无名高地harvester,让我先上:这一时期,一些高投机高风险的行业,别人请都请不来投资的,CINB却一马当先,比如对当时大量投机石油开采行业的Penn Square 银行,CINB就大举购买了它约10亿美元的股票,而此时国际石油市场价格正在明显看跌

  正是凭籍上述不计后果的“增长”手段,CINB的确实现了决策层的高“增长”目标,但同时却也把高风险抵押到了自己的写字楼下harvester

  这情形,有如国共内战时期的孟良崮战役,当时国民党方面第74师求战心切,遂逐渐与相互照应的友军拉开距离,在大集团中突出出来,被共产党方面华野抓住间歇予以包围,74师在已经面临风险的情况下,为追求反包围的更大战果,不仅不突围,反而采取了“上孟良崮搞中心开花”的策略,结果是脱离友军更远,丢掉武器粮草更多,使自己陷入更大的风险境地,“中心开花”的“收益”胜算极小,而自己被围歼的“破产”几率却极高harvester

  同样,CINB靠出血舍本的措施换来极大的信贷增长后,也把自己送到了风险极高的金融“孟良崮”上harvester

  灾难首先是从石油开始的,从1980年到1986年,由于新开发油源增多以及OPEC国家没有严格遵守配额规定等原因(当然,原因还有其它解读,笔者这里不赘述),国际石油市场价格大跌,根据美国西得克萨斯能源中介(West Texas Intermediate)的记录,原油从约38美元一桶跌至约15美元一桶harvester

  在这一油价暴跌的打击下,美国的Nucorp能源公司中招了,它在1982年的头六个月里,就损失了约4千万美元,而CINB恰恰就是这家公司的一个大股东,自然跟着倒霉harvester

  紧接着,1982年7月,CINB持有10亿美元股票的Penn Square 银行,也因大量投资能源行业而陷入破产,消息传出后,CINB的股票价格即迅速暴跌约62%,从每股40美元降至16美元左右harvester

  祸不单行,石油跌价的打击似乎还不够,CINB不计后果借贷的那些“宝贝”也跟着发难了,仅仅一个月之后,即1982年8月,CINB的一个大客户—还款能力很差的欠发达国家墨西哥,也宣布违约不能如期还债,这就又给已经站在“孟良崮”上打摆子的CINB打来了一次重炮齐射harvester

  1983年的头半年,CINB的管理层苦苦挣扎,使得银行的衰败情况一度有所好转,然而,这只不过是山头被攻陷前最后的宁静,虚假的宁静掩饰不住败兵纷纷弃阵逃跑的乱象:CINB的投资人纷纷撤资弃股,其中,两个主要的投资人:US Steel Carnegie Pensions 和 Mathers Coharvester。, 竟在一夜之间卖掉CINB的全部股票,这就最终把CINB从山头上推了下来。

  1984头一个季度,试图以高风险换取高回报的“快速增长战略”落下帷幕,清点战场,CINB在金融“孟良崮”上留下的是:23亿美元的不良贷款以及不足10美元一只的股票,1980年里根入主白宫解除银行管制后冲出的第一匹金融黑马,就此狼狈退出跑道harvester

  然而,这匹黑马在跑道上撒下的垃圾却不是说去就去的,1984年5月间,由于CINB的经营已经确定失败,其个人及法人储户开始纷纷挤提存款,于是,CINB紧急向美联储贴现窗口借贷36亿美元支付挤提,并紧接着又向其它16家银行借贷45亿美元救急,但仍然应付不了挤提harvester

  鉴于事态的严重性,为防止CINB被挤提在银行界引起连锁反应,美国银行管理机构决定实施紧急救助,其中,联邦储蓄保险公司(FDIC)提供20亿美元救助款,这批款项是以计息的次级可转换债卷形式支付,这批债卷的利息各有不同但都比一年期联邦国债高出1%harvester。最不可思议的是,FDIC还突破自己的10万美元保险上限,答应保护CINB的一切储户和债权人。另外,美联储也宣布要满足CINB的任何资金需求,并召集24家银行提供53亿美元的援助款直到情况彻底改善。

  在这样慷慨的救助下,CINB终于得以起死回生,不过其高层管理和懂事会都被强制更换,总执行经理也被更换,公司名字被改为Continental Bank,80%的股份转归联邦政府,实际上是变成了另外一家银行harvester

  以上就是八十年代美国最大的银行倒闭救助案,事后,美国有关方面在案情检讨时认为,在CINB过快增加信贷规模时,美国货币监管局(OCC)以及美联储均没有采取有效行动加以制止,并且在已经察觉CINB过于把投资集中在石油能源行业时,也没有进行有效的警示harvester。同时,美联储不断地批准控股公司扩大他们的经营范围也是酿成此次倒闭案的一个重要原因。

  但是,这起案子还有更重要的一个负面意义, 那就是, 它向美国金融界传递了一个信息:你搞大吧,不必太在意自己的冒险投机行为,规模搞大了,影响广了,出了事也会有人来救你harvester。由此,便诞生了“大到不能倒”(too big to fail)的概念,为二十几年后今天的金融危机布下了火种。(待续)

   (本文已承蒙《银行家》在第七期刊出)

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